部分房贷重定价在即 LPR仍有 ...
金观平：完善维护金融稳定长效机 ...
再跌11%！特斯拉“抛售潮”愈 ...
消费券“大礼包”促消费暖人心 ...
广发证券：港股“牛市”三阶段 围绕“三支箭”投资
来源：广发证券研究 作者：《华夏时讯网》编辑 发布时间：2022-11-22
多重底部信号显示港股已经筑底反转，如何看待后续港股短期和中期走势？如何看后续港股流动性？本文对这些问题做了系统分析。
摘要
导言：我们在22.11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》，22.11.13发布《港股“天亮了”》，这是我们19年以来做出的第三次最重要判断。
我们判断本轮港股行情按“牛市三阶段”论。当前是一阶段：主权风险溢价下降。11月以来事件信号带来主权风险溢价下降。疫情防控/地产调控优化预期，打响港股熊转牛号角，极低估值下空头平仓驱动反弹。当前，卖空成交比、中国主权债CDS显著回落。后市有望接力二阶段：价值重估。体现在稳增长、稳就业下政策调控优化/加力的落地。基于地产调控/疫情防控优化落地，外需回落下政策稳增长加力，重点板块政策确定性提升，市场对于基本面修复的预期得到确认，带动估值回升。三阶段：企业盈利兑现。体现在经济确认修复，宏观向微观传导，盈利改善兑现，推动指数继续上行。
中期，港股“牛市三阶段”演进过程，流动性环境改善。中美“此消彼长”有利于港股的绝对和超额收益：中国经济改善，海外衰退下美债收益率筑顶后下行。我们判断，本轮联储加息对港股的不利影响逐渐减弱，随着美债收益率逐步筑顶，中期，2023年长端利率进入下行通道。
短期，当前港股一阶段行情进入后半段，短期或进入修整期。当前的港股估值水平在基本面尚未确认的条件下阶段性到位。截至11月17日，恒生指数一致预测市盈率修复至10.1x水平，与我们的股权风险溢价模型的基于当前情况给出的估值中枢大致相当。行情的波动性将阶段性加大。复盘过去10年(11年10月、16年2-4月、18年10-12月、20年3-4月)港股底部困境反转行情，第一波行情往往反弹至模型建议的估值中枢后遇阻。过去历次导致行情受阻的因素包括：经济预期的反复、短期美债利率/汇率的波动、美股急跌。当前这些因素短期也可能影响港股节奏。
投资建议：港股牛市一阶段后半段，继续围绕港股投资的“三支箭”。(1)第一支箭：“稳增长”政策加码受益的地产龙头及地产链(家电/家具)，政策“再加杠杆”驱动的医疗设备和休闲服务；(2)第二支箭：疫情防控优化下的消费重启(黄金珠宝/服饰/免税)、估值修复(啤酒/超市)、防疫“新常态”下的医疗设备和特效药；(3)第三支箭：海外流动性缓和受益互联网平台经济。短期，第三支箭：短期流动性敏感板块行情波动性或放大，历史复盘，第一波反弹后，前期强势板块而后转为弱势板块。立足中期，趁震荡加大配置第一、第二支箭。
风险提示
地缘政治冲突超预期、全球疫情形势超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。
责任编辑：《华夏时讯网》编辑
华夏时讯网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：华夏时讯网” 或“来源：华夏时讯-华夏时讯网”的所有作品，版权均属于 华夏时讯网（本网另有声明的除外）；未经本网授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它 方式使用上述作品；已经与本网签署相关授权使用协议的单位及个人，应注意该等作品中是否有 相应的授权使用限制声明，不得违反该等限制声明，且在授权范围内使用时应注明“来源：华夏 时讯网”或“来源：华夏时讯-华夏时讯网”。违反前述声明者，本网将追究其相关法律责任。2、本网所有的图片作品中，即使注明“来源：华夏时讯网”及/或标有“华夏时讯网(hxsxnews.cn)” 水印，但并不代表本网对该等图片作品享有许可他人使用的权利；已经与本网签署相关授权使用 协议的单位及个人，仅有权在授权范围内使用该等图片中明确注明“华夏时讯网作者XXX摄”或 “华夏时讯-华夏时讯网作者XXX摄”的图片作品，否则，一切不利后果自行承担。
3、凡本网注明 “来源：XXX（非华夏时讯网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更 多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
4、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。
※ 网站总机：010-59447158 有关作品版权事宜请联系：13341002733 邮箱：hxsxnews@163.com
.png)
