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政府债供给年内再迎高峰 债市收益率曲线维持高位
来源：金融时报 作者：《华夏时讯网》编辑 发布时间：2023-11-24
地方特殊再融资债发行加速、财政部宣布“中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元”，政府债供给压力超预期，成为10月以来影响银行间本币市场利率及交易表现的最大扰动因素。
中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的最新数据显示，2023年10月，货币市场超预期收敛，月末非银融入出现超高利率交易，市场利率水平持续高于政策利率；国内经济恢复向好态势延续但不平顺，债市供给压力增大，发行及交易保持活跃，收益率曲线整体上行并维持高位，10年期国债运行在2.66%~2.72%；利率互换曲线上移，成交环比减少。从总成交量来看，10月，各交易品种合计成交152.2万亿元，同比增加16%，环比减少15%。
10月资金利率环比上行
10月，人民银行大额逆回购投放，单日创今年以来新高。具体而言，当月人民银行投放7890亿元中期借贷便利（MLF），到期5000亿元MLF，逆回购净投放2460亿元。为应对税期走款，人民银行进行大额逆回购操作呵护流动性，其中，10月20日、23日逆回购投放超8000亿元，创年内新高。
有分析人士表示，人民银行根据市场流动性需求变化，综合运用公开市场操作熨平短期波动，逆回购投放保持在合理水平，市场流动性供给具有保障，助力资金面平稳跨月。
在此背景下，资金利率环比上行。交易中心数据显示，存款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）月度加权均值分别环比上行4个基点和15个基点至1.78%和1.99%；存款类机构7天期质押式回购利率（DR007）、银行间7天期质押式回购利率（R007）月度加权均值分别环比下行1个基点、上行31个基点至2.01%和2.40%。期间走势来看，各期限资金利率有所上行，月末波动增加。10月31日，R001加权3.21%，较前一交易日加权上升143个基点。10月，DR007最低值1.7577%、最高值2.3108%、中位数1.9525%，波动幅度为55个基点，环比增加6个基点。
政府债迎来发行高峰，对银行间市场流动性是否会产生影响？对此，光大证券固收首席分析师张旭认为，政府债券发行是资金面一个较为重要的影响因素，但人民银行完全有能力运用公开市场操作等货币政策工具对该因素进行有效对冲，从而为政府债券发行以及经济运行持续好转营造良好的流动性环境。单纯因为政府债券发行造成的流动性变化通常是短期的、阶段性的。
债市收益率曲线整体上行
发行与净融资同比、环比均大幅增加，是10月份债市最突出特征之一。交易中心数据显示，10月，银行间共发行债券1694只，发行规模4.5万亿元，同比增加31%；净融资1.6万亿元，同比增加65%，环比增加52%。
具体来看，政府债券发行量处于历史高位，是净融资同比增幅的最大贡献力量。10月，国债发行1.24万亿元，达历史第二高，同比增加50%，净融资3481亿元，同比增加558%，环比减少57%；地方政府债发行1.4万亿元，亦居历史第二高位，同比增加109%，净融资1.2万亿元，同比增加171%。
政府债供给压力超预期叠加资金面偏紧，10月，10年期国债收益率创半年新高，短端收益率上行幅度更大，收益率曲线趋于平坦化。交易中心数据显示，截至10月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为2.21%、2.43%、2.53%、2.69%、2.69%和3%，分别较上月末上升4个、6个、1个、1个、2个和下降1个基点。
其中，10年期国债曲线最低值2.6626%、最高值2.7177%，波动幅度约6个基点，环比收窄6个基点。具体来看，10月初资金面偏紧，收益率快速小幅上行；月中MLF利率维持不变，受通胀、信贷等数据不及预期影响，收益率有所下行，但三季度经济数据显示回升势头较好，税期扰动与政府债缴款同时施压，资金面持续偏紧，收益率又快速上行，10年期国债最高接近2.72%，创下半年新高；月末，缴税走款结束，人民银行跨月资金投放较为积极，但增发万亿元国债消息落地，短端收益率有所下行，长端收益率保持区间震荡。
利率互换曲线整体上移
10月，利率互换曲线整体上移。交易中心数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.3825%、2.3572%和2.7625%，较上月末分别上行6个、9个和2个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.0763%、2.4634%和2.6988%，较上月末分别上行4个基点、持平和持平。
利率互换日均成交额减少。10月，人民币利率互换共成交3万笔，日均环比减少1.8%；名义本金总额2.4万亿元，日均成交1259.4亿元，环比减少5.6%。
标债远期及利率期权日均成交环比增加。交易中心数据显示，10月，标准债券远期成交449笔，名义本金为318.1亿元，日均环比增加0.9%。人民币利率期权交易成交17笔、名义本金52.2亿元，日均环比减少57.5%，均为利率上/下限期权。
责任编辑：《华夏时讯网》编辑
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