今年来白糖期货价格波动较为剧烈，1月3日至8月23日期货价格下跌了12.96%。不过，受减产预期影响，白糖期货出现止跌反弹的走势，从8月23日至10月9日掀起一轮小反弹，区间涨幅达8.61%。值得关注的是，自10月9日白糖期货创出6028元高位后，糖价再度出现下跌。

　　截至10月21日，白糖主力合约报收于5840元/吨。对此，中州期货分析师吴晓杰表示，在价格突破6000元关口后，盘面吸引糖厂集中套保。与此同时，根据天气模型，巴西主产区在十月中迎来降雨，10月22日至26日雨量为418mm，巴西主产区干旱或有缓解，外盘呈现震荡走势，对内盘带动作用减弱。

　　全球糖产量有望增产

　　自8月底开始白糖期货掀起一轮反弹，自8月23日至10月9日期货价格涨幅达8.61%。对此，中信期货分析师吴静雯接受《华夏时报》记者采访时表示，国内糖价持续上涨的原因在于交易海内外主产区增产预期的修正，由于巴西的大火和干旱，巴西的产量预期整体有所下调。而国内由于台风和洪涝灾害的影响，整体的增产幅度也由1100下修至1070万吨左右。

　　吴静雯表示，海内外主产区增产幅度的修正导致了此前内外糖价的反弹，而在反弹结束后，10月下旬期货盘面的交易重新回到现实端的供给压力。一方面，海外主产区出口量源源不断，内外价差走阔利空原糖需求，外盘上涨动能衰减。另一方面，国内甜菜糖逐步开榨，后续或出现季节性累库，叠加进口放量，国内的流动性也是趋于宽松的。因此，盘面出现了逐步的回落。

　　据巴西外贸秘书处10月4日发布的数据，2024年9月份巴西的食糖出口量再创单月历史新高。9月份巴西食糖出口量达到395.38万吨，高于8月份的392.1万吨，同比2023年9月增长24%，并超越了2020年10月创下的单月395.1万吨的历史纪录。9月份日均出口量达到18.83万吨，同比2023年9月的日均15.96万吨有了显著提升。

　　据了解，目前全球主要白糖产区有巴西、印度、泰国等，巴西是全球第一大主产国。对此，中原期货分析师王伟表示，2024/25年度截至9月末巴西中南部甘蔗累计入榨量为50508.2万吨，同比增加1158.1万吨，增幅达2.35%，累计产糖量为3315.4万吨，同比增加50.1万吨，增幅达1.53%。

　　“本年度由于天气干燥，巴西中南部食糖产量或许不及早前预期的4300万吨，最终产量可能在4000万吨左右。印度2024/25年度产量预计2800万吨，主要是因为本年度分流乙醇的量预计增加。泰国2024/25年度预计产糖1039万吨，同比增159万吨，主要因种植面积增加，加上降雨增多，糖产量有望增产。”王伟称。

　　值得关注的是，此前市场预期泰国增产预期在1100万吨左右，但是结合最新的甘蔗产量评估，预计整个榨季的食糖产量在1038万吨左右。吴静雯表示，有机构预期在1039万吨左右，从整体来看，增产幅度也有一定程度下修，但是泰国今年降水尚可，产量下修和天气变化不大。

　　新榨季国内食糖产量增长

　　白糖期货价格呈现下跌，国内白糖现货价格也出现回调。10月21日国内报价，广西制糖集团报价区间为6540—6600元/吨，仅广西南华下调10元/吨；云南制糖集团报价区间为6290—6340元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间为6580—6640元/吨，少数下调10元/吨。云南现货报价6210—6270元/吨。

　　据了解，截至10月18日当周，配额内进口巴西糖加工完税成本为5617—5821元/吨，配额外进口巴西糖加工完税成本为7211—7477元/吨，相比国内加工糖厂报价区间6580-6790元/吨，巴西配额外进口利润为-687至-430元/吨。中州期货分析师吴晓杰表示，目前国内流通的加工糖以2024年8月在17至18.5美分/磅点价的原糖糖源为主，近期内外盘并未给出加工糖厂较好的点价机会，预计进口糖厂在外盘强于内盘的情况下，会延迟进口节奏，配额外糖源在当前时间节点对糖价影响不大。

　　不过，吴静雯表示，从目前国内情况来看，国内食糖市场已经进入新榨季，食糖产量会呈现不同程度的增产。对于广西来说，随着甘蔗种植扶持政策的实施，广西甘蔗产量可能在650—700万吨左右。云南地区的产量可能也会呈现出小幅增长，但是增长产量可能不多，在个位数左右。

　　值得关注的是，2023/24榨季已经结束，北方甜菜糖产区已于9月底开始陆续开机，南方甘蔗糖预计将于11月中下旬开榨，今年存在提前开榨的可能。根据农业农村部9月预估，2024/25榨季全国糖产量为1100万吨，同比增加100万吨。吴晓杰表示，受9月台风摩羯影响，广西崇左南部甘蔗倒伏严重，因此广西增产幅度有所下调，预计增产50—70万吨至660—680万吨，云南预计增产7万吨至210万吨。

　　此外，吴静雯表示，甜菜糖的产量整体也会呈现出一定程度增长，预计由2023/24榨季的114万吨增长到150万吨，主要原因还是在于新季甜菜糖主产区的种植面积呈现出一定程度增长，其中，新疆地区产量最近由此前的70万吨的预期上调至80万吨，内蒙古的产量评估维持70万吨暂时不变。

　　四季度糖价怎么走？

　　“随着糖价持续波动，食糖销售量也出现变化。2023/24榨季全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。其中，全国9月单月销糖74.50万吨，同比增加30.50万吨。”吴晓杰称。

　　“虽然今年来白糖价格持续下跌，不过，白糖总体需求偏刚性，总量没有太大变化。不过，相较于2023/24榨季高糖价影响，下游大型贸易企业采购模式由囤库存转为随采随买。而在2025/26榨季预期增产，终端采买也偏犹豫，并未大批量集中建立库存，整体仍维持刚需采购。”华南某白糖现货贸易商李经理接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　值得关注的是，虽然白糖终端消费企业采购较为谨慎，不过，2023/24年度食糖结转库存工业库存为35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。为近十个榨季最低水平，较去年进一步降低。王伟表示，也正是因为库存数据维持在偏低水平，这就支撑现货糖价比较坚挺。

　　此外，吴晓杰表示，接下来四季度需要关注陈糖和新糖价格的衔接问题以及广西糖开榨之后的糖产量变化。开榨前，短期围绕中枢5900元/吨震荡运行，参考国产糖成本为价格底。与此同时，期末结转库存低，需要谨慎对待短期供需错配带来的反弹。增产格局下，中长期逢高做空。套利策略以近强远弱的正套为主，期权以卖出看涨期权为主。

　　针对糖价后期走势，王伟表示，四季度糖价仍然受内外基本面影响，从国际方面来看，近期巴西产区出现降雨，缓解了前期干旱，原糖可能短时期回落调整，但是今年最后产量可能出现减产，且出口进度偏慢，巴西甘蔗收榨可能提前，且未来国际市场重新面临贸易流偏紧情况，远期原糖价格不宜过分看空。

　　“另外，随着国内新糖上市，市场白糖供给量增多，并且叠加进口食糖量的增长。所以，国内白糖期货短期看回落，长期看重心上移，毕竟春节期间白糖的补库将带动阶段性消费转好。从策略上看，可以关注做扩大进口利润的内外套利操作。”王伟称。